意见负责人lu jihan 近年来，中国经济运营的节奏表明，“在第一季度开始的良好开始，第二季度的压力很小，第三季度的下降压力增加，第四季度的恢复趋势”。这主要是由于内在冲动不足，外部影响力更大和对政治支持的高度依赖。在第一季度，经济通常从财务和财务支持以及地方政府（州公司）的早期建设开始。在第二季度，由于内源性冲动不足和外部影响不足，它常常下降。在第三季度，我们提出了新的重要政策，以促进第四季度经济增长的篮板。 在今年上半年，中国的经济业务通常是可容纳的。在消费品交换政策的支持下，以促进消费和促销TE投资，转移出口到加速出口和转移出口以促进出口，增长可能超过5％。经济行动将在今年晚些时候受到某些压力。最终，年度经济增长率很高，并且可能是由于全年“ U形”趋势引起的。下半年的压力在很大程度上得到了反映。首先，新产品和仁慈的消费品面临透支和高基础的影响，其房屋价格最低，导致大量居民减少和减少消费，而机构的政府和机构可以减少消费。其次，美国皇家费率。 uu。在中国，它已经达到40％，在早期阶段出口的急速影响正在逐渐消失。特朗普已向东南亚，墨西哥和其他国家征收关税，以征服中国的出口释放思想，出口公司和专业人士可能会面临压力。第三，没有稳固的基地来防止房地产ES跌倒和稳定。自5月以来，房地产销售，投资和价格再次下降，影响消费，投资和税收收入。第四，当地财务状况通常是平衡的。在上半年的经济增长背后，有积极的和未来的财务资源在某种程度上支持经济。 我们需要在政治和改革的实力上共同努力。首先，从长远来看，加速既定的财务资源的发行和使用，例如特殊债券和义务，并促进投资和消费。其次，我们根据当地债务需求优化了债务政策，并使用债务解决方案“ 6+4”的分配。第三，我们优化了将消费品交换新产品并扩大服务消费范围的政策。第四，预算根据情况及时增加，确保财政支出的可持续性并提供良好的救济向外贸公司。这是关于在新一轮中进行有效的投资，而投资和消费不是一个或另一种。 6。我们将稳定房地产市场，我们将探索中央房地产稳定基金的建立，我们将非常重视房地产公司的流动性风险，并竭尽全力降低利率和税收。 7.在“系统资产和社会的国家资产”中促进COO改革，财务资产，专门研究社会保障系统的建设，提高城市和农村居民的养老金水平，并增加为提供更多儿童护理补贴的努力。 1。上半年我国家的一般经济状况：增长率可能超过5％，率的影响不清楚，宏观经济政策将积极稳定增长 在今年上半年，全球政治和经济模式加速了进化以及诸如商业保护主义和频繁的地缘政治冲突等因素加剧了世界经济的不确定性。面对多种压力，包括对美国关税战争的限制，对房地产市场和竞争“洛尔人”的竞争进行了深入调整，中国的经济承受着压力，通常没有问题。第一季度经济取得了“良好的开端”，GDP年际交往增长了5.4％。在第二季度，在特朗普对中国的巨大关税压力下，经济将继续保持强劲，而GDP可能会年复一年地克服5％。 中国经济的主要支持者是新的消费品政策，旨在促进重要的消费，大型设备更新的政策，促进制造投资以维持高水平，第一财政联盟是促进基础设施投资，维持高增长率和急于促进EXPORTS促进出口。消费和投资背后是“两个新政策”和“两个双打”。这些是发行和使用特殊财务义务和特殊债务，以及中央和地方金融部门的共同努力。这种经济冲动不仅反映了中国经济的强烈抵制，而且最具侵略性的宏观政策将有助于减少增长。重新塑造在IT建立中的重要作用。 财政政策更具侵略性，政府债券的发行速度更快，财政支出的增长明显大于收入增长。首先，积极的财政政策“更强大”，财政支出的增长大于收入增长。从1月到5月，国家公共预算的一般预算总收入和政府基金的预算收入为112亿元人民币，上一年下降了1.3％。两项预算支出的总计为145亿元人民币，增加了6亿元。年龄6％。其次，金融债务和特殊任期特价努力争取第一线和协调的努力，而“两个新的和“重型”的投资和消费的扩张都很明显。超长期特殊财务义务的5000亿元人民币将用于实施“两项新政策”两项新政策。进度为86.5％。 2.中国下半年的经济状况：U形趋势，古拉率的影响可能会逐年逐渐产生，房地产和当地债务仍然很重要 我们预计今年下半年，必须进一步整合经济复苏和改善的基础，内部和外部环境面临极大的不确定性。从去年的下半年到今年上半年，随着去年926次政治会议的明确有效的政府计划以及建立房地产问题和当地债务，每个宗派的临近或经济中的公司的重点是战争和内部需求不断增长，内部需求不断增长，主要集中在消费者的促进者上。但是，实际上，房地产和当地债务问题是影响中国经济的非常重要的因素。首先，房地产很大，并且在调整和转型的一段时间内，因此更加经营的房地产会影响消费，投资，税收收入和地方政府的能力。其次，地方债务问题会影响地方政府的行为，而地方政府的支出约占我国地方政府的86％。许多控制大型控制大体必须由地方政府实施，地方政府的热情和能力直接影响经济发展趋势。因此，尽管我们关注关税战争的后续影响，但我们仍然必须密切关注当地房地产债务的问题。 首先，W的负面影响AR在经济中，尤其是出口，可能会逐渐出现，以及在上半年出现的“抓住出口”和“出口转移”的影响，以解决不确定性关税。首先，美国皇家利率。 uu。在中国，它仍然大于40％，中国裔美国人贸易逐渐发展为分离和禁运，出口抓地效应逐渐消失。其次，特朗普对中国试图转换出口（例如越南和墨西哥）的出口以及阻止中国出口公司的地区征收关税。第三，大规模美国法律的成功批准使美国的经济和金融市场相对稳定，特朗普继续在世界范围内发起关税战争，有信心减少全球经济增长和影响我国家的出口。在全球贸易和供应链系统的重塑背景下，一些经济体可以向Usneighbors学习并产生商业摩擦。 其次，CONsumer刺激效应可以稍微放慢速度，并可以被多种因素抑制。首先，今年上半年加强了交换新消费品的政策。这为国内消费提供了强有力的支持，并鼓励了电器，家具，通信设备等的迅速增长，但下半年增加了政策实施基础的压力和重复刺激的乘数效应中的边际减速。在短期内，消费品的令人兴奋的影响通常更为明显，但可能导致未来的溢出。其次，较低的房地产价格可能导致居民大量降低，因此减少消费。第三，一些行业减少了薪水限制，而在运营困难导致社会零售消费降低时，有时会减少其收购。第四，政府机构和机构群体减少了消费。 第三，真实房地产市场环境仍在继续，停止住房价格下降和稳定的基础并不稳定，影响消费，投资，当地财务和市场期望。房地产销售和5月份的投资年复一年增加，第二次手动房地产市场具有“批量价格”的明确特征。广州和深圳等高层城市的新建和二手住房的价格每月再次下跌，价格仍然下跌，不稳定。地方政府很难摆脱“房地产环境：减少融资 - 缺乏停止房地产，建立和稳定的能力”。 Haand在降低住房价格方面的几个重要指挥。首先，房地产公司有严格的现金流量，需要降低价格以促进其新房屋。新房屋价格的降低导致住房价格降低。其次，一些公司的运营困难，导致出售房地产，甚至被动地形成抵押执行房屋的拍卖。在异常条件下，商业价格通常很低，这会促进周围第二辆车的价格较低。第三，住房价格最低影响居民的信心，在不活跃或租用以增加报价的州中列出了第二次手动房屋。第四，一个好的房屋是一个改进的产品，可以满足人们的美好需求，但客观地影响了现有商业住房的需求和价格。 第四，当地的财务状况一般都保持平衡。上半年的经济增长背后是积极的财务努力，对未来的愿景在某种程度上影响了财务资源在下半年支持经济的努力。债务消除计划“ 6+4+2”大大减轻了地方政府债务的压力，减少了隐藏债务的规模，优化了债务结构并降低债务成本。那是一个很好的政策。但是，由于三年内实施了60亿元人民币，因此在五年内实施了40亿元人民币，年度债券资源约为28亿元人民币。对于某些地区的客观需求，这是一定的差距。地方政府仍然需要大量的能源和财务资源来使用Reesbond松露。今年，新政府的债务预计将达到1,18.6亿元人民币（56.6亿元赤字，44亿元人民币特殊债务，特殊财务义务超过13亿元人民币和5000万财政部的义务部）。考虑到，考虑到8000亿元人民币的化学债务基金和5000亿元人民币的补充银行资本，当前目前仅限于现在，新债务的金额为10。下半年的配额与上半场的上半场显着增加一年，但是与上一年相比的增长率显着降低。 第五，低价水平在公司收入和利润，居民的收入，政府税和财务资源的收入中产生负面影响，这会导致宏观数据和微问题的偏差，从而影响微观的期望和信心，并减少经济复苏的节奏。宏控制工作应促进合理的价格恢复。 2025年6月，CPI年龄为0.1％，连续每秒左右飞行约0年。 PPI年复一年地达到-3.6％，在连续第33个月内实现了负增长。 3。政策响应 财政政策是今年年底的主要方法，也是宏观经济政策的重要工具。财政政策工具应很好地使用，继续优化支出结构，提高财政基金的效率，提高人们的生计安全性并实施快速的预备政策和进步。财务和金融政策应进一步降低储备要求指数和利率，并降低抵押贷款利率。此外，研究和勘探必须继续取代Huijin中心的运营，以稳定股票市场。 首先，它根据情况的需求动态调整预算，扩大财政支出，套期保值，以减少关税战争引起的外国需求并稳定经济增长的风险。在年初实施既定政策时，我们将密切跟踪关税战争对外部需求的影响。当外国需求面临明显的压力时，及时调整预算，扩大支出，扩大总需求，做得很好，以稳定就业和就业，避免对收入产生重大影响以及短期居民的消费能力。 其次，它解决了巨大影响下可能的失业问题，及时缓解和支持受损的行业，例如外贸行业。受外贸影响的失业者可以为六个月的特定阶段或根据最低寿命直接补贴。我们积极支持金融机构，以增加受损行业的融资，政府将提供适当的福利补贴。 第三个将继续加速其剩余的特殊财务义务和特殊债券的发行和使用，并扩大政策。并在促进消费中发挥更好的作用。在今年年底，特别的和新的长期金融债务以及新的特殊债务是增加投资和促进消费的关键工具，剩余的费用分别为7450亿元人民币和22亿元人民币。 第四，将向有两个或两个以上儿童的家庭发出补贴，以“投资人”，而“旧”补贴将得到扩展，以促进消费和消费服务离子。向第二秒和几个孩子发出出生补贴。例如，对于第二个儿童和3岁以下的几个儿童，每月补贴500元可以与促进消费和促进分娩相结合。 ，实现多种政策影响。可以扩展支持传统政策以交换消费品的政策，以促进服务消费和服务消费的发展。 第五，我们启动了一轮投资计划，重点是在东部地区支持和投资福利，而融资的来源是法律义务，而不是扩大隐藏的债务。投资和消费不存在。两者都是经济周期的核心。但是，必须从过度依赖债务和基于投资增长的投资的过度依赖的发展模型中更新中国，以更加关注消费，需求和需求需求的平衡。它并不意味着无需“谈论投资”。关键是找到投资和有效地区的领域，尤其是投资福利和来源。 第六，我们优化了债务重组措施，加快现有隐藏债务的交换，并实际上，根据当地隐藏债务的到期和利息支付，将债务重组计划“ 6+4”实际使用。它将继续解决地方政府的问题，无法遵守公司帐户并软化经济周期。 7.探索在中央一级建立“房地产稳定基金”，以帮助地方政府通过发行额外的宝藏债券来减少土地供应，从而增加向地方政府的转移以降低房地产交易的成本。首先，探索以约20亿元的房地产公司等等的早期规模建立中央房地产稳定基金。加上离子，北京，深圳和上海的住房限制。其次，由于由于BIENES根源的减少而导致地方政府的土地转让造成的收入，我们考虑继续增加地方政府债务的配额或中央转让支付的配额，以从根本上管理土地供应和偶像土地的回购。第三，它极为重要，即房地产公司的流动性风险，鼓励业内优质的房地产公司收购其他房地产公司，而货币政策则提供信贷支持。第四，居民的居民每月付款到期，该任期延长了。第五，我们提供了白人名单中的详细融资支持，我们改善了对预售融资的监督，防止财务监督变得太松散，并导致房地产公司流动性疲劳的极端。 第八，促进“资产和社会保障的协调改革国家拥有的资产”并将国际资产的收入转移到金融部门而不增加金融负担，并专门用于建设社会保障系统，改善了城市和农村居民的养老金福利，减少了预防概率和自由消耗的预防概率。在2024年，整个国家的平均养老金居民比较较低，这比较高的居民占243 YUU，这是Urban 243 YUU的最小寿命。农村地区的补贴（大约600元/月），如果寿命的最低水平将花费在7,000至800亿元人民币之间。 简而t中国经济，巨大的内部需求市场以及完整工业连锁店的好处为面对外部挑战提供了坚实的基础。关键是要通过巧妙地加深其业务，加深宏观改革和控制，将压力变化，向优化经济结构和优化高质量发展的驱动力，确保中国的经济在全球不确定的全球变化中不断发展，从而改变了宏观改革和控制的压力，从而改变了外部风险，从而改变了外部风险。 （本文的作者简介：首席经济学家，广场证券研究所的院长，经济学博士学位，CERTICACICICIONTADORS，经济学家，首席首席经济论坛主任，主要研究局长：宏观经济，财政理论，政治，政治。） 善良的新人意见领导者的所有专栏作者的个人意见，并不代表宁娜财务的立场或观点。 关注我们的“官方意见领袖”聊天并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。 作者的个人资料：Luo Zhiheng 经济学家经济学家兼首席兼院长主任，经济学博士学位，认证公共会计师，高级经济学家，首席经济论坛主任，主要研究局：宏观经济学：财务理论，政治。